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      城投并購專題2|揭示2022年城市國企并購市場的規模、區域、行業特征
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      黨的二十大強調了經濟增長的目標將轉變為“質的有效提升和量的合理增長,把發展經濟的著力點放在實體經濟上,建設現代化產業體系,開辟發展新領域新賽道,不斷塑造發展新動能新優勢,資本市場要更好賦能實體經濟”。并購作為是資本整合、資源配置優化、產業結構調整的重要方式,將持續拓展服務實體經濟發展的深度和廣度。而過去幾年,城市國企恰恰通過并購在資本市場掀起風雨,服務城市高質量發展。

       

      對此,本專題首先盤點了2022年城市國企并購十大熱點事件,初步觀察2022年城市國企并購情況,為研判未來城市國企并購趨勢及關注重點奠定基礎。其次,對并購市場進行統計,整理城市國企在并購市場上的重點行業、典型案例、重點政策。

      第一篇:激蕩2022!城市國企并購烽火起:十大熱門事件解讀!
      第二篇:揭示2022年城市國企并購市場的規模、區域、行業特征 
      第三篇:掌握先機!城市國企并購市場中哪些行業最有前景?
      第四篇:揭秘城市國企并購市場成功之道:三個案例深度分析
      第五篇:未來走向揭秘!城市國企并購市場政策盤點全解析!

      作者:南京卓遠研究中心

       

      為統一口徑,并具有典型意義,我們依托wind全球并購數據庫,選取競買方為地方國企,并在此基礎上剔除競買方為銀行、證券、信托、事業單位的情況,作為數據樣本進行盤點分析。時間范圍為2022年1月1日至2022年12月31日。

       

      一、并購市場交易規模

      根據樣本統計,城市國企在資本市場共發起并購745起,交易總規模為2398.98億元。其中,交易規模在10(含)億元以上的并購頻率為63起,占比8.46%,交易規模最高,為1565.28億元;在6(含)-10億元區間的并購頻率為39起,占比5.23%,交易規模293.31億元;在2(含)-6億元區間的并購頻率為107起,占比14.36%,交易規模381.99億元;0(含)-2億元區間的頻率最高,為307起,占比41.21%,交易規模158.39億元;其他為229起,占比30.74%,交易規模未明。我們認為,目前城市國企在資本市場的并購集中在2億元以下,10億元及以上的大額交易頻率雖不高,但交易金額十分亮眼。

      圖1 并購市場交易規模

      數據來源:wind

       

       

      二、并購市場區域布局

      城市國企在并購市場的區域結構分層顯著,廣東、浙江、北京、福建、河南的交易規模排名靠前,江西、遼寧、內蒙古、黑龍江、寧夏的交易規模較小,排名靠后。

       

      具體而言,廣東發起并購交易130起,交易規模390.11億元,集中在0(含)-2億元這一區間,共50起,不過2億元及以上的交易也十分強勁,共41起,以僅三成交易頻率實現超過九成的交易規模。浙江次于廣州,發起并購交易62起,交易規模291.59億元,集中在6億元以內的交易,共33起。北京位列第三,發起并購交易54起,交易規模247.56億元,集中在0(含)-2億元這一區間。福建位列第四,發起并購交易39起,交易規模235.61億元,在0(含)-2億元、2(含)-6億元、10億元及以上的并購區間均衡發力,取得了較為出色的成績。河南位列第五,發起并購交易31起,交易規模194.19億元,集中在0(含)-2億元這一區間。我們認為交易規模排名靠前的五個?。ㄊ?、區)都將重點放在了2億元以下的交易中,這與全國層面的特征基本一致。

      圖2 并購市場區域布局

      數據來源:wind

       

      不得不說的是,近幾年山東在資本市場脫穎而出。交易頻率之高,為50起,位列第四,但交易規模較小,為52.94億元,集中在0(含)-2億元之間,共18起。其他交易規模中,無償劃轉以橫向整合也是山東并購的一大特色。

       

      而并購情況靠后的五個?。ㄊ?、區)中,江西發起并購13起,交易規模3.66億元。遼寧發起并購6起,交易規模3.43億元。內蒙古發起并購7起,交易規模2.42億元。黑龍江發起并購交易5起,交易規模0.05億元。寧夏發起并購交易1起,為英力特(000635.SZ)向石嘴山市惠鴻投資有限公司無償劃轉昊凱公司10%的股權。

       

      三、并購市場行業結構

      按照wind二級分類標準,根據交易頻率、交易規模統計,研究發現:材料行業的交易規模位列第一,為606.37億元,交易十分頻繁,共92起,通過并購標的主營業務分析,主要涉及的細分賽道有生態環保、礦業勘探采選、動力電池、先進新材料、高端設備、稀土等。其次是資本貨物行業,交易規模為279.75億元,交易頻率最高,共113起,主要涉及能源、農業、生態建設和環境保護、電氣設備、園區運營等。第三是公用事業,交易規模為217.78億元,共88起,主要涉及的細分賽道有供水熱燃等市政工程,火力發電、光伏發電、核能發電、水力發電、垃圾發電等新能源發電。第四是多元金融,交易規模為180.64億元,共44起,主要涉及的細分賽道有期貨、基金、證券、融資租賃、投資等。第五是運輸,交易規模為160.74億元,共36起,主要涉及的細分賽道有水運、陸運、海運、港口運輸、物流等交通運輸。

      圖3 并購市場交易規模

      數據來源:wind

       

      值得注意的是,軟件與服務行業的交易頻率也相當高,為67起;盡管交易規模不大,僅為93.70億元,但我們發現交易標的多為信息類、科技類企業,甚至還有針對廣州數據交易所的股權交易,城市國企數字化、智能化的路徑正在顯現。

       

      與名列前茅的行業形成對比的是后五位交易活躍度較低的行業,分別為零售業、醫療保健設備與服務、食品與主要用品銷售、家庭與個人用品、電信服務。其中,零售業交易規模為20.73億元,共13起,主要涉及的細分賽道有農業種植、環保、商品貿易等;醫療保健設備與服務交易規模為10.11億元,共12起;食品與主要用品銷售交易規模為10.33億元,共1起;家庭與個人用品交易規模為0.22億元,共3起;電信服務1起,交易規模未明。

       

      四、并購目的及策略

      研究發現城市國企并購上市公司的目的多樣:或出于融資需要,將現金流良好的上市公司作為新的融資工具,以提升造血能力;或出于并表需要,低價收購盈利能力較好上市公司;或出于紓困救助本地重點上市企業的需要,或出于橫向整合需要,將同類公司分類整合。不論出于何種目的,都和發展地區經濟、整合資源有著很大的關系。

       

      結合上文分析,我們發現山東區域城市國企在資本市場脫穎而出,而且山東的經濟結構和全國極為相似,具有典型性,因此我們將山東作為本節的研究對象。剔除無償劃轉的情況后,進一步將并購目的分為戰略投資(自主培育或業務發展)、紓困投資,以并購目的為橫坐標,并購標的與企業主業之間的相關程度為縱坐標,建立一個四象限模型,分析山東區域城市國企并購目的和策略。

       

      整理后我們發現,山東50起并購案例中,以戰略投資為主,紓困投資為輔,并購標的多為與企業主業相關程度較高的企業。具體而言,按照投資目的分類,有43起戰略投資,7起紓困投資;按照并購標的與企業主業之間的相關程度,有31起關聯程度高,19起關聯程度低

      圖4 并購市場交易規模

      數據來源:wind

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