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      卓遠原創|城投公司“十四五”規劃之對外投資研究:城投產業談之水務行業
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      文章選讀:

      長期來看,我國水務行業所處的宏觀經濟形勢繼續向好,全國GDP穩定增長,城鎮化率穩步提高,有助于提高水務企業資產運營效率,工業增加值增速逐步提高,可有效拉動工業用水需求;隨著我國國民環保意識的提升,水務行業新領域市場前景廣闊,預計長期內行業發展態勢穩定向好。

       

      來源:南京卓遠

      作者:金佳龍

       

      水務行業是城投企業參與較早的領域之一,近年來隨著生態文明建設上升為國家戰略、污染防治被列入經濟工作三大攻堅戰,各類政策及改革目標漸漸清晰,行業細分領域和新興業務成為研究熱點,在即將步入“十四五”之際,城投企業需做好相應謀劃工作。

       

      一、行業發展現狀

       

             (一)概念及分類

       

      水務行業是最重要的城市基本服務行業之一,從整個水務產業鏈來看包括供水、污水設備生產制造,原水收集與制造、存儲、輸送,水的生產和銷售,水的供應網管、中水回用,污水排放,污水治理、污泥處理等。

      圖1 水務行業產業鏈示意圖

       

      (二)產業鏈上下游及參與主體

       

      以污水處理為例,行業的上游產業主要包括排出污水的工業行業、污水設備制造業、污水處理廠建筑工程業等,工業污水和居民污水通過污水處理后再排入自然。污水處理行業的參與者主要有產品和設備提供商(包括污水處理藥劑、污水處理設備、污水管網、檢測儀器等)、工程建設承包商和水務設施運營商等。

       

      圖2 污水處理產業鏈及主要參與方

       

      (三)行業發展現狀及城投企業參與情況

       

      水務業務有典型的區域性壁壘,一般有能力的城市都會優先扶持本地相關企業,隨著近年來環保熱度的攀升,可以看到不少公司(包括各地城投公司)開始從工程建設切入水務行業;而在相關設備方面,因為更多的涉及技術壁壘因素,一般不受地理區域的阻隔。

       

      目前,我國重資產水務投資集團第一梯隊主要集中在北控水務集團有限公司、北京首創股份有限公司、天津創業環保集團股份有限公司、上海實業環境控股有限公司和中國光大水務有限公司等,上述企業資本實力、融資優勢、運營管理能力和政府資源均處于行業領先水平,因資金實力雄厚、水務產業鏈較完整、運營經營豐富而具備較強的競爭優勢。上述企業的業務區域已涵蓋全國主要省份,其所在區域內存在一定的進入壁壘。

       

      從全國主要城投企業產品及業務情況來看,水務板塊作為城建板塊中為數不多的現金流業務,可以支撐城投企業融資需求,已成為城投企業主要的布局領域。近年來,隨著生態文明建設和污染防治上升為國家戰略,各地政府開始重視環保產業,比較常見的做法是將下屬水務相關產業進行整合,形成包含水務投融資和供排水一體化、廠網一體化運營的綜合性集團公司。同時借助水務行業市場化發展,一些布局較早的城投通過引入先進的技術和管理手段,迅速提高公司實力,業務板塊上涉足環保產業鏈更多細分領域,區域布局上借助PPP模式從區域壟斷性企業發展為全國性企業,或者謀求上市。

       

      表1 城投公司水務板塊上市公司基本情況

      數據來源:2018年企業年報

       

      政策推動也導致行業進入者眾多,而傳統水務巨頭也進一步擴張。行業新進入者攜資本進入,傳統巨頭持續擴張,加劇行業競爭的同時,也倒逼行業內現有企業不斷完善自身管理運營體制,提高服務水平,對行業整體發展起到一定的推動作用。

       

      二、政策環境及發展趨勢研判

       

      長期來看,我國水務行業所處的宏觀經濟形勢繼續向好,全國GDP穩定增長,城鎮化率穩步提高,有助于提高水務企業資產運營效率,工業增加值增速逐步提高,可有效拉動工業用水需求;隨著我國國民環保意識的提升,水務行業新領域市場前景廣闊,預計長期內行業發展態勢穩定向好。

       

      (一)宏觀政策由“量”向“質”轉變

       

      以污水處理行業為例,從政府規劃的投資中可以看出,政府對城鎮污水處理的關注點主要是淘汰落后產能,提高污水處理的質量和效果。城鎮提標改造等將是城鎮污水處理市場新的增長點,相關企業在未來應著力提高污水處理的質量,加大研發力度,積極研發和采用新技術,更新并使用更先進的處理工藝,不斷提高出水水質,降低管網漏損率,優化污水處理效率,做到“提質增效”。

       

      (二)鄉鎮水務市場藍??臻g巨大

       

      國家高度重視農村環境污染問題,在政策和資金上均予以大力支持。結合水質改善要求和國家重大戰略部署,“十三五”期間,全國農村環境綜合整治重點為“好水”和“差水”周邊的村莊,涉及1805個縣(市、區)12.82萬個建制村,約占全國整治任務的92%。在目前鄉鎮水務市場普及率偏低、政府高度重視農村環境整治并在政策和資金上給予大力支持的背景下,鄉鎮水務這片藍海即將迎來高速增長階段。

       

      (三)企業向水環境綜合治理商轉變

       

      2015年國務院出臺的“水十條”標志著我國水環境治理進入新階段,遠期規劃目標至2030年。未來,水治理將不再停留在單純的污水治理和截污管網等末端層面,而將轉變為包含源頭控制、過程阻斷以及末端治理等全過程,涉及治理、修復以及生態景觀等多個環節的綜合治理模式。近年來水治理各個細分領域的細則逐步出臺,對于污水治理、黑臭水體治理、海綿城市建設等細分領域提出具體要求,也標志著水治理開始走向綜合化和多元化,相關企業也需要做出相應的轉變,從單一的污水處理逐步走向水環境的綜合治理。

       

      (四)投融資模式創新

       

      2014年起財政部和發改委開始大規模推廣PPP模式。2017年7月,財政部等部門聯合發布《關于政府參與的污水、垃圾處理項目全面實施PPP模式的通知》,要求政府參與的新建污水、垃圾處理項目全面實施PPP模式。PPP模式引入社會資本實現利益共享、風險共擔以及長期合作,解決了政府的資金問題并幫助政府進行角色轉換,有效提升水務行業的發展水平,使行業近年來得到了快速發展。

       

      表2 傳統模式與PPP模式對比

       

      三、城投企業參與行業的優劣勢分析

       

      (一)優勢分析

       

      水務行業天然適合城投企業大力發展,其優勢主要體現在以下幾方面。一是行業性質與從城投企業定位吻合。水務行業屬于市政公用事業范疇,從最初的政府行政化運營到目前市場化運營,其公益屬性都不會改變,而城投企業作為地方政府城市建設和社會發展的參與者,成立之初就負有很高的社會使命,參與污水處理行業符合其本源,可以保證行業始終以社會效益為先。二是城投企業參與水務行業可實現政府和企業的雙贏。城投企業市場化、實體化轉型需要依靠水務行業這類具備穩定現金流的項目作為抓手,通過深入實施項目,一方面可以提高公司實體化運作能力,提高其資產質量,另一方面也可以逐步完善城市公用設施。此外,通過本級政府控制的城投企業對城市公用設施進行運營和管理也能保證政府對項目質量的把控和國資布局的優化。三是城投企業具有獨特的資源優勢。城投企業擁有來自政府方的資源優勢和壟斷優勢,與政府部門有天然的公共關系優勢,這有利于其更容易獲取項目。

       

      (二)劣勢分析

       

      近年來,水務行業市場化的深入推廣,外資、民營和上市公司憑借其雄厚的實力、多年的運營經驗,正在通過合資經營、收購兼并等手段積極進入國內市政水務市場,并逐步成為市政項目建設的中堅力量,對地方城投企業造成了巨大競爭壓力,地方城投企業參與水務行業存在的劣勢主要體現為體制機制不靈活、專業技術水平的落后、管理和運行效率不高、融資能力不足等。

       

       

      四、城投企業參與行業的建議

       

      (一)由重“工程”向重“運營”轉變

       

      我國水務行業起步較晚,目前發展還不成熟不完善,新建工程的市場需求較大,相關企業的營業收入多來自工程類項目,運營類收入占比一直較低。但工程類項目受政策、經濟形勢等宏觀因素影響較大,波動程度較高,使企業面臨的風險增加。

       

      未來,隨著我國水務行業的進一步發展和成熟,新建產能逐步飽和,從“工程”轉向“運營”將是大勢所趨。企業應將提高自身運營能力放在重要地位,隨著在建工程陸續完工投入運營,預計未來運營類收入占比會逐步提升。隨著運營類收入占比的增加,污水處理企業的盈利能力和現金流將同時得到優化,這將帶動整個水處理行業的良性循環發展。

       

      (二)加強政企合作

       

      當前,生態文明建設和污染防治大背景下,行業市場廣闊,資金需求大,僅依靠政府資金和城投企業融資無法滿足。新階段PPP模式興起源自于解決地方債務問題的大背景,雖然當前監管依然較嚴,但作為地方政府融資的正門,對環保行業也無疑是一個機遇:以環境績效為核心的污染治理評價體系與公私合營付費機制可以天然匹配,既可以有助于解決環保項目一次性投資較大的問題,更能將運營績效放在突出位置,使政府與社會資本利益一致。

       

      (三)挖掘細分領域,逐步完善水務全產業鏈布局

       

      隨著PPP模式的深入推進,全國性的水務公司規模不斷擴張,行業集中度不斷提升,行業新增業務機會被不斷壓縮。另一方面,除了傳統的供水與污水以外,在近年來持續的政策推動下,黑臭水體治理、海綿城市建設、農村水環境治理等領域需求快速增長,相關規劃文件也已出臺,預計會在“十四五”時期迎來行業發展爆發階段,未來將成為水務市場的重點發展領域,市場前景廣闊。具備條件的城投企業可以積極嘗試,抓住水務板塊新的細分市場機遇。

       

       

       

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