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      壟斷領域混改實踐樣本——中國聯通(二)
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      來源:南京卓遠,作者:閆家廠

       

      國企改革的目的在于提高市場效率,而壟斷國企是提質增效空間最大的一類。研究中發現,9家典型壟斷央企稅前利潤率、周轉能力低于一般國企和民企,而杠桿率和非經常性損益比重卻高于一般國企和民企。這表明這些央企在擁有壟斷經營權,并占用大量社會資源的條件下,并沒有取得更好的業績。因此,推動壟斷領域國企改革對國企改革全局可以起到提綱挈領的作用。

       

      目前壟斷領域混改帶來的成效明顯,以中國聯通為典型代表的公司經營創新不斷,凈利增長迅速,股東也得到了良好的回報。本文開始將就中國聯通混改對壟斷領域混改進行一番探討。 

       

      一、中國聯通混改背景

       

      2016年9月28日國家發改委召開了國企混改試點專題會,聯通集團被列入首批6家混合所有制改革試點企業之一。

       

      聯通從成立之初就是電信改革的產物,肩負著打破壟斷、推動電信行業深化改革的重任,在歷次電信行業改革中,多次充當改革的重要入手點,一直扮演著“鯰魚”、“先鋒”的角色,在后期的運營中,又先后承擔了CDMA2000運營等創新任務,具備國企改革基因。

       

      聯通集團自2007至2016年,公司經營出現停滯,在三大運營商的市場競爭中,所處的弱勢地位最為明顯,而競爭對手發展態勢良好,4G用戶移動占據絕對優勢,寬帶用戶電線占有絕對優勢,經營的劣勢,聯通從內部具備充足的變革動力,一方面政府希望通過混合所有制改革提升中國聯通的經營效率增強競爭實力,另一方面電信運營市場失衡加劇,中國移動一家獨大,國內電信運營市場極端不平衡,鼓勵民營資本進入電信運營行業,以期發揮 “鯰魚”效應,促進電信運營市場健康發展。

       

      二、聯通混改方案解讀

       

      中國聯通關于混合所有制改革有關情況的專項公告中公布了混改方案整體思路和改革要點,具體如下:

       

      1、引入具有協同效應和領先優勢的戰略投資者

      采用非公開發行和老股轉讓等方式,引入處于行業領先地位、與公司具有協同效應的戰略投資者,包括大型互聯網公司、垂直行業領先公司、具備雄厚實力的產業集團和金融企業、國內領先的 產業基金等,如騰訊信達、百度鵬寰、京東三弘、阿里創投、蘇寧云商等。

       

      混改引入的戰略投資者與中國聯通主業關聯度高、互補性強,有助于將公司在網絡、客戶、數據等方面的資源和優勢與戰略投資者的管理、經營機制、創新力等優勢相結合,建立現代化企業治理機制和市場化經營機制。通過與新引入戰略投資者在云計算、大數據、物聯網、人工智能、零售體系、支付金融等領域開展深度戰略合作,融資源、聚優勢、補短板、強能力、互惠互利共享共贏,推動重點業務和產業鏈融合發展,提升聯通在創新業務領域的中高端供給比重,培育壯大公司創新發展的新動能。

       

      2、打破一股獨大,建立有效制衡的混合所有制企業公司治理機制,提升經營效率

       

      通過混改建立多元化的公司股權所有制結構,與此同時將進行董事會重選,公司擬向戰略投資者非公開發行約 90.37億股股份,募集資金約617.25 億元,聯通集團向結構調整基金轉讓約 19.00 億股股份,轉讓價款約 129.75 億元,向核心員工首期授予約8.48億股限制性股票,募集資金約32.13億元。上述交易對價合計不超過約 779.14 億元。交易后,聯通集團合計持有公司約 36.67%股份,新入戰略投資者合計持有約35.19%股份,形成混合所有制多元化股權結構。

       

      圖1 中國聯通股權結構混改前后對比

       

      合理的股權架構設計,符合“一股領先+高度分散+股權激勵”的最優模式,在公司治理結中,中國聯通公開表示,將堅持同股同權,權責對等有效制衡。

       

      混改前,中國聯通董事會原有成員由7人,聯通獨占4席,獨立董事3席?;旄闹?,董事會擴編至13人,共有8位非獨立董事,其中5位為中國聯通此次混改引入的戰略投資者。非國有股東將實質性地參與到聯通的公司治理中,有利于優化董事會結構,建立健全的混合所有制企業治理機制,協調運轉、有效制衡的。聯通長期治理機制有望得到改善。

       

      3、精簡機構,瘦身健體,深化人才發展體制機制改革

       

      (1)機構精簡,降本增效

      混改前,聯通的組織架構在三大運營商中最顯冗余。電信和移動總部分別有22和17個部門,聯通有27個部門,這里有遺留問題,在當時的條件下推進整合困難較大,管理架構的復雜帶來協同上的困擾、執行力的低效和經營管理效率的低下。

      混改后,聯通召開“瘦身健體、機構精簡實施方案宣貫視頻會“,全面啟動精簡機構的工作,落實聚焦戰略和“三個一切”的經營管理理念,穩妥推進組織機構改革,瘦機構臃腫之身,打造“小管理、大操作、強協同”的組織架構。

       

      一是,明確集團總部、省級、地市、縣分公司/網格的組織定位。集總負責戰略管控+集約運營+支撐響應,省分負責戰術制定+運營組織+支撐響應,地分負責市場運營+支撐響應,縣分負責銷售服務。

       

      二是,提升基礎業務領域運營管理效率。管理和生產分離,壓縮管理層級、管理部門和人員。生產單位專業化運營、集約化支撐。簡政放權,資源下沉,激發團隊活力。三是激發創新業務領域活力。通過子公司、業務單元等多種形式開展創新業務。建立市場化結算和退出機制。截至2017年底精簡工作成效顯著超出預期,總部部門減少9個降至18,人員編制減少922人降至865人,下降52%,地市級機構減少2013個,下降27%。

       

      (2)市場化選人用人,深化人才體制機制改革

      中國聯通將混改注入的互聯網公司優秀基因,如平等開放、敏捷高效、擁抱變化、用戶至上、快速試錯等,快速轉化、應用,樹立了“基因優、人才強、企業興”的理念,深化人才發展體制機制改革,激發和釋放人的活力。

      一是建立市場化選人用人的人才發展體系,實施核心隊伍的全生命周期閉環管理,從人才規劃、人才選拔、人才培養、人才使用到人才激勵。將業務分層分級劃分,建成一支核心人才梯隊,覆蓋各專業領域。對于專業技術人員,打破晉升“瓶頸”,實現雙通道發展。實施“互聯網+人才”的使用和管理,建立人才管理平臺及人才社區。

      二是區別建立創新領域與基礎領域的人才管理機制,實現創新領域人才政策、數量、能力硬供給。中國聯通積極適應產業互聯網、工業互聯網、物聯網等快速發展的需要,充分發揮聯通混改的獨特政策優勢,加大跨界復合型人才的引進力度。同時,加大存量向創新調整力度,加大人才保留力度。

       

      中國聯通制定并推動創新領域“418”人才項目的實施。四個工作目標,即 “新機制、增數量、提能力、強使用”。以6個“打破”為突破口建設人才新機制,包括打破“鐵飯碗”、打破統一薪酬管理模式、打破現有職級體系、打破崗位績效考核模式、打破部門功能式運營方式、打破傳統聘用方式。公司建立人才特區,真抓實干推進“三能”改革的實施,激發人才隊伍活力。中國聯通實施專項計劃引進人才,如“獵英計劃”和“U才生計劃”等,注重增加創新領域人才供給。2018年,創新人才從7000人增加至1.6萬人,其中超過4500余人屬于產業互聯網領域。

       

      4、股權激勵,時間長、范圍廣,擬建立員工與企業風險共擔、利益共享的市場化機制

      混改緊扣資源配置、活力激發、人才發展三大改革主題,并以市場化為核心,推進人力資源改革。利用創新機制激活力、聚合力,擬建立員工與企業利益共享、風險共擔的市場化機制。

       

      通過員工持股,實現股東、公司、員工利益一致。授予對象為核心員工,超過70000人,首批授予約8.5億股限制性股票,價格為每股人民幣3.79元,相比復牌前7.47元的股價,相當于半價購買,力度較大,但同時解鎖對業績條件也相當苛刻,要想解鎖這些股份,既要看個人業績也要看公司業績,難度很大,員工必須要付出更多的努力才能實現兌現。具體看解鎖條件,如下。

       

      首先是苛刻的業績條件。作為解鎖條件公司選擇的三個指標為,主營業務收入增長率、凈資產收益率和利潤總額增長率:相比于2017年,2018-2020年公司主營業務收入增長率不得低于4.4%、11.7%、20.9%(2016年為2.2%),同時還要不低于三大運營商的平均水平;利潤總額增長率不低于65.4%、224.8%、378.2%(2016年為-95.8%),且不得低于同行業75分位水平;凈資產收益率不得低于2.0%、3.9%、5.4%(2016年為0.2%)。按解鎖條件測算,利潤上,2019年要比2016年增長大約28.6倍;2020年利潤比2016年增長42.6倍。

       

      其次,鎖定期五年,長達24個月的禁售期和36個月的解鎖期,綁定長期回報。在解鎖期內,需要按照4:3:3的比例勻速解鎖。員工需要在未來長達60個月內,一直為公司服務,且公司和個人業績均達成,方能兌現全部股票。以上限制,杜絕了一次性套現的短期行為,同時有利于公司高素質人才和核心骨干的穩定。

       

      最后,為后期吸引優秀人才,合理預留部分股權??紤]到未來創新業務的進一步發展,以及與新引入戰略投資者的深度合作,促進戰略轉型,特預留10%的股權,擬授予混改后公司引入的優秀人才,實現人才結構與業務結構的匹配、同步轉型,助力主業跨越式增長。

       

       

      5、聚焦重點業務,促進戰略轉型

      混改募集的資金,將以合法合規的方式投入聯通運營公司,用于“4G能力提升項目”、“5G組網技術驗證、相關業務使能及網絡試商用建設項目”和“創新業務建設項目”。

       

      6、業績符合預期,混改效果正在逐步顯現,轉型和5G帶來新的機遇

       

      (1)公司凈利潤快速增長

      2019一季度,營業收入 731.47 億元,較上年同期下滑 2.39%。但公司主營業務收入略有增長,達到 668.02 億元,主要受益于創新業務發展較好,較上年同期增長 0.29%。同時,成本控制讓公司凈利潤提升。

       

      (2)2I2C 持續增長,產業互聯網表現良好

      2019一季度,公司產業互聯網收入較去年同期增長47.4%,達到86.61億元,增速明顯。2I2C 業務,公司用戶持續穩定增長,2019 年第一季度,用戶達到 3.23 億戶,其中 2.30 億為4G 用戶凈增 1,052 萬戶,增幅顯著。

      (3)積極布局5G產業,有望抓住新的機遇

       

      2018年,聯通的5G 規模試驗和應用試點覆蓋17個城市,平均每座城市100 站左右,省會城市試點有10站左右。涉及新媒體、工業互聯網、車聯網及醫療等方向。

       

      三、混改啟示

       

      (一)高度壟斷的經營體制亦使得企業經營效率逐年下降,壟斷混改首在提升國有資本配置和經營管理運行效率

      聯通混改總要求可以概括為“完善公司治理結構、強化員工激勵,激發人員活力、突出主營業務、提高企業經營效率”。

       

      中國聯通的混改主要解決了兩個問題:一是發行股票募集資金,在4G和5G業務上持續發力,戰略轉型構建更全面的產業生態,并引入戰略投資者優化公司治理結構,二是,激發內部員工的創新創業活力,留住核心人員、吸引優秀人才。

       

      而處于充分競爭領域的格力混改,主要目的一是格力電器屬于優質資產,引入優秀戰略投資者,可以幫助格力,在完全競爭的家電行業進一步激發市場活力,也有助于格力電器的全球化布局;二是做強做優做大國有資本,國有資本在較高價位落地為安,國資委向“管資本”轉型,有助于培育優質新興產業,促進珠海市產業升級。

       

      (二)在保持國有資本控股的前提下,打破“一股獨大”,采用“一股領先+高度分散+股權激勵”等模式更有助于改善公司治理機制

       

      股權結構對企業的經營效率有著非常重要的影響,如果能夠讓非國有股東占到一定的股權比例,并對國有股東形成一定的制約,那么董事會的作用就能真正做實,國企的經營效率便有望得到一個質的變化。

       

      在保證國有資本控股的前提下,聯通集團持有的股份下降至 36.7%,引入的 14 家戰略投資者共計持有35.2%的股份,公眾股東持有25.5%的股份,員工限制性股票占2.6%,實現不同資本相互融合和股權有效制衡,將有利于監督機制的形成。

       

      主業處于重要行業和關鍵領域的商業類國有企業,混改之后國有資本仍然處于控股地位,原國有大股東對企業在股權比例上仍然有控制權,戰略投資者的引入,更多是幫助國有企業完善法人治理結構,引入市場化的管理機制,增強企業活力和市場競爭力。

       

      (三)壟斷領域混改更側重于從戰略投資而非財務投資的角度選擇引入的社會資本

       

      戰略投資,是基于產業整合角度的投資,財務投資,是基于資本投資角度的投資,鑒于二者投資對企業訴求的大相徑庭,并考慮壟斷企業混改的主要訴求,如提升經營效率、引進先進管理經驗、優秀人才儲備等,這些財務投資者客觀上是缺乏的主觀意愿也不強烈,而戰略投資者是基于產業整合角度的投資,更加有心有力,建議通過戰略投資引入社會資本。

       

      戰略投資人能否和企業互為協同,長期發展,聯通明確提出了三個戰略投資人標準,這第一個標準,即產業實力強;第二個標準,協同合作潛力大;第三個標準,業務互補。這說明一個成功的混改企業,不僅是引進資本,更是戰略性資源,方能推動混改企業新的發展。

       

      (四)壟斷領域企業績效評價,因其具有一定的社會公益性質,對這類企業采取以經濟業績為主的評價,可能導致其偏離社會公益性質

       

      處于競爭領域的國企其產品和服務與私企類似,這類企業存在的一個前提條件就是要比私企效率更高,能發揮更好的作用,對此類國企績效的評價以經濟業績為主,社會責任評價為輔是合理的。處于壟斷領域或非競爭性的國有企業或是為了彌補市場失靈,提供市場、 私企缺失的產品和服務,或是為了保障國家經濟命脈而設立,在績效評價中應當加大對社會效益的評價,同時兼顧國有資本的保值和增值。

       

      【關于卓遠】

      南京卓遠是一家專注于城鎮化,以提供城鎮化發展綜合解決方案為己任的專業咨詢機構。伴隨著我國城鎮化的快速發展,我們積極參與城鎮化、協助城鎮化發展,致力于為城鎮化發展中的各方主體,特別是政府、地方投融資企業和產業投資人提供高效、創新、務實的綜合解決方案并成功付諸實施。業務范圍包括基礎設施投融資咨詢(含PPP)、政府投融資企業咨詢、金融服務、政府決策智庫,力爭成為該領域服務卓越、具有遠大目標的投融資、管理咨詢及資產管理公司。

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